起底特朗普的“交易军师”：马斯克口中的“砖家” 布景让你大跌眼镜！
财联社4月9日讯（修改 刘蕊）跟着美国总统特朗普的关税在全球自卖自夸卷起凄风苦雨，马斯克与特朗普高档交易参谋彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）的一场骂战也受到了全球媒体的重视。
作为特朗普身边长期以来的交易参谋，纳瓦罗对特朗普的交易方针显着有着不小的影响。
可是，从上星期特朗普关税方针冲击全球自卖自夸之后，马斯克就一向在交际渠道上怒骂纳瓦罗，称其自傲又没脑筋，“什么都做欠好”。本周二，马斯克对纳瓦罗的人身攻击更进一步，直言他“比一袋砖头还笨”。
那么，这个马斯克口中的“砖家”、或许直接影响着全球经济命脉的男人，终究是何布景？假如深化了解其阅历，不少读者恐怕会大跌眼镜。
结业于哈佛的“学术草包”？
纳瓦罗本年75岁，是一名美国经济学家，结业于塔夫茨大学，在哈佛大学取得经济学博士学位，随后担任经济学和公共方针教授二十余年，著有十多本经济范畴书本。
光凭上面这一段描绘，你或许会感觉这是一位经济学范畴的精英——可是现实并非如此。
纳瓦罗曾写出的十多本经济学范畴书本，内容抒发动力方针、慈善事业、放松控制以及废物搜集等广泛的经济范畴，但简直没有一本取得过学术界的高度认可。
美国《经济学人》杂志则这样挖苦过纳瓦罗——“他只能说是一位多产的作家，但其实从未在尖端学术期刊上宣布过任何著作”，而且“他的研讨爱好比一般经济学家更广泛”。
现实上，纳瓦罗从未甘愿于深化学术研讨。他在上世纪90年代，曾数次以民主党人身份竞选公职，期望从政，但均告失败。在2016年，在特朗普团队向其伸出橄榄枝后，他扔掉了长期以来的民主党人身份，摇身一变成了共和党支持者，这样“灵敏多变”的政治倾向也阐明他是个不折不扣的投机者。
臭名远扬的学术丑闻
在学术研讨方面，纳瓦罗最臭名远扬的，便是“Ron Vara ”丑闻。
2019年，纳瓦罗被扒出，其曾在书中屡次引证的所谓“哈佛大学结业的经济学家Ron Vara”其实是一个朴实的虚拟人物——这个姓名只是纳瓦罗将自己的姓名Navarro字母打乱后瞎取的。
在纳瓦罗出书过的13本书中，有6本书中都将这位“专家Ron Vara”作为其经济理论支持者。直到2019年，澳大利亚国立大学学者Tessa Morris-Suzuki在阅览他的文章时，发现这位Ron Vara的言辞真实离谱到“令人担忧”，不由得致电哈佛大学供认时，才发现哈佛大学底子就没有过这个人的就读记载。
在面临外界质疑时，纳瓦罗供认了自己的虚拟行为，而且自我找补称：
“这只是一个笔名……仅用于表达我的观念和朴实的文娱价值，不作为现实来历。”
他乃至恶作剧称“有人总算发现了这个一向隐藏在显着方位的内部笑话”。
美国研讨中心研讨主任贾里德·蒙德沙因（Jared Mondschein）对此点评称，纳瓦罗之所以虚拟，或许只是因为他的经济学观念都太过于离谱，底子没有专业的经济学家会给他背书，所以他只能运用这个虚拟人物来表明“有人附和我的观念”。
离谱的经济学理论
那么，纳瓦罗的经济观念终究有多离谱，以至于“没有专业的经济学家会给他背书”呢？这就不得不提到他最广为人知的“削减逆差”经济理论了。
纳瓦罗一向宣扬，只需削减进口能够进步经济——而其理论依据是一个十分根底的开销法GDP核算公式：
国内生产总值 = 消费 + 出资 + 政府购买 + 净出口（出口 - 进口）。
GDP有多种不同的核算方法，而这则GDP核算公式，是从开销端来核算GDP的。咱们能够这么了解，即一守时期内一国规模中生产出来的一切终究产品和劳务，无外乎有如下几个去向：被本国居民购买（消费）、被企业购买（出资）、被政府购买（政府购买）、被外国人购买（净出口）。
显着，这个等式显现的是资源的运用方法，而不是资源的生产方法。
可是，纳瓦罗却绘声绘色地以为，从管用视点来看，只需进口越少，净出口就能越高，那么经济就会越好——这种离谱的主意显着偏离了经济思维的干流，被其他经济学家遍及视为乖僻的边际观念。
哈佛大学经济学教授格雷戈里·曼昆（Gregory Mankiw）曾怒喷，纳瓦罗对交易逆差的观念是根据“连高一重生都知道”的那种过错。
美国卡托研讨所赫伯特·A·施蒂费尔交易方针研讨中心主任丹·伊肯森（Dan Ikenson）乃至称纳瓦罗是一个“骗子”，并表明“99.9%受人敬重的经济学家都不或许附和”纳瓦罗的话：
“他说进口会从产出中扣除，他把这称为‘经济增加公式’……他以为咱们每进口一美元，咱们的GDP就会削减一美元。我不知道他是怎样拿到哈佛博士学位的。”
乔治梅森大学经济学教授泰勒•考恩（Tyler Cowen）表明，经济学专业人士“简直没有人”会附和纳瓦罗的观念，即交易逆差自身是欠好的。
并不了解我国的“我国专家”？
除了离谱的经济理论，纳瓦罗还以其对我国的强硬观念而出名。虽然纳瓦罗并不会说中文，也没有在我国待过很长时刻，但他却一向在书中自诩“我国专家”并宣扬“我国威胁论”。
他曾写过多本书来责备我国的交易行为对美国构成威胁——当然，这几本书中，都引证了他虚拟的“经济学家Ron Vara”的观念。
可是，在纳瓦罗一跃成为特朗普经济团队成员之前，简直没有闻名的我国问题专家听说过他。
据小事时事刊物《Foreign Policy》采访的十多位顶尖我国问题专家——抒发来自美国学术界、智库、私营部门以及前政府官称，他们都没听说过纳瓦罗，从未与他有过学术交流，关于他在我国问题上的观念也都不以为然。
“纳瓦罗在任何有关我国问题的圈子里都不为人所知。”我国美国商会前主席詹姆斯·麦格雷戈（James McGregor）说道，纳瓦罗的书本“对了解这个国家（我国）的人来说简直毫无可信度”，充满着“夸大、不精确”以及“他对我国的卡通式挖苦”。
“我感觉他通常会避开真实了解这个国家的人，”芝加哥大学我国历史教授肯尼思·彭慕兰表明。
银冠财物办理公司首席策略师、常常谈论我国经济的程致宇（Patrick Robert Chovanec）直言：
“纳瓦罗在其《丧命我国》一书中描绘的我国，与我从前生活了十年的我国没有一丝联系。”
“草台班子”是表达组成的？
假如说，纳瓦罗在学术圈只是一个边际人物，那么他是表达混进特朗普的中心团队的呢？
现实上，纳瓦罗开始进入特朗普团队的原因也适当具有戏剧性——2016年，特朗普在大选竞选期间，曾托付他的女婿库什纳寻觅一位经济问题专家进入其参谋团队，而且提出要求，要找一位“让我看起来很强硬”的专家。
可是，因为特朗普很多过火的政治和经济穴道，其时并没有真实的专家乐意参加特朗普团队。所以库什纳只能在线上购书渠道亚马逊上查找，终究发现了纳瓦罗曾发布的一本书——《丧命我国》（Death by China）！
不只是书本的姓名唬人，这本书中所宣扬的责备我国交易的说法也正好与特朗普不约而同，刚好契合特朗普“让我看起来很强硬”的要求。
所以库什纳赶忙电话联系上纳瓦罗，并邀请他成为了特朗普团队仅有的经济参谋——这听起来让人感觉特朗普的团队组成十分“草台班子”，但这确实是库什纳曾揭露供认的现实。
在特朗普竞选期间，纳瓦罗为其撰写了一篇经济方案论文，这也成为特朗普竞选着笔用来支撑自己观念的理论依据。可是，麻省理工学院经济学家西蒙·约翰逊曾直言，
“纳瓦罗的经济猜测根据不切实际的假定，这些假定好像来自另一个星球。假如美国真的采用了特朗普的方案，成果将是一场马到成功的、不行拯救的灾祸。”
“愚笨”的“忠臣”会闯下大祸吗？
2016年末，特朗普赢得大选后，纳瓦罗被中选总统特朗普任命为新建立的白宫国家交易委员会主任，并在后来成为主导美国对华交易关税的要害官员之一，一起也成为特朗普的忠诚拥趸。
2018年，在美国对我国等多个国家加征关税后，纳瓦罗曾自傲扬言“没有国家会对美国的关税进行报复”，“原因很简单，咱们是世界上最有利可图、最大的自卖自夸”。可是打脸的是，在特朗普关税施行不久，不只我国，欧盟、墨西哥和加拿大都对美国施行了报复性关税。
2020年，在特朗普在总统大选中输给拜登后，纳瓦罗马上发布陈述责备盘查存在作弊，并在媒体上高调宣扬关于大选的种种阴谋论——这也令他成为后来美国民主党查询2021年1月6日美国国会大厦突击事情的要点重视目标。
2023年，因为回绝恪守众议院特别委员会对其进行查询的传票，纳瓦罗被判处在迈阿密一所监狱服刑四个月——这也让他成为特朗普团队内，第一位因国会突击事情而入狱的前白宫官员。
不过，这段入狱的阅历反而稳固了纳瓦罗在特朗普眼中“忠臣”的形象。2024年，在他出狱只是数小时后，纳瓦罗就在密尔沃基举办的共和党全国代表大会上宣布了说话，赢得了MAGA支持者们的长时刻起立拍手。
现在，在特朗普再次赢得大选后，纳瓦罗又成为其交易和制造业高档参谋，为特朗普的关税行动担任“狗头军师”。
就在两天前，在全球经济学家和华尔街CEO们都正告关税或许导致美国经济衰退之际，纳瓦罗再次自傲扬言：“我拭目而待不会呈现经济衰退。”——这次，自卖自夸还敢信任他吗？
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作者 | 丁萍
头图 | 视觉我国
我国10年期国债收益率已跌破1.6%，与之构成鲜明对比的是，10年期美国国债收益率不断向上打听，最高到达4.79%，正迫临5%的重要关口。
美债收益率这波上涨不仅仅由于通胀预期上升，商场对美联储降息的等待逐步降温。更为重要的是，商场正掀起一轮美债兜售潮。跟着美债被很多兜售，债券价格跌落，然后推升了债券收益率。
这一切的转折点呈现在2024年10月。
2024年12月20日，美国财务部发布了2024年10月国际本钱活动陈述（TIC），数据显现，美债的海外持仓总额在接连五个月的上涨后忽然锐减，直接下降了772亿美元，跌至8.6万亿美元。
这场美债兜售的“主力军”，正是我国。
最新数据显现，我国在2024年10月单月就兜售了119亿美元美债。而在2024年前十个月，我国累计减持额现已到达562亿美元，折合人民币超越4000亿元。
事实上，我国减持美债并非初次。
从2018年起，我国便开端减持美债，曾从约1.2万亿美元降至2023年的约9000亿美元。这一战略调整的背面，既有地缘政治的考虑，也有对全球经济不确定性的应对。跟着中美关系的严重加重，特别是美国加征关税和施行经济制裁的布景下，我国开端有意削减对美国债款的依靠，防止过度露出于或许的金融危险之中。
问题来了：我国为何在这一时间再次大规划兜售美债？咱们一般出资者是否还能持续持有美债？
为何此刻兜售美债？
我国在此刻减持美债不仅仅出于经济安全和金融危险办理的考量，也是在战略上进行自动调整：
首要，特朗普的回归——商场的不安时间；
2025年1月20日，特朗普将重返白宫。商场忧虑的不仅仅他个人的政治风格，更是他或许从头推广的交易保护主义方针，尤其是加征关税。此举不只会引发美国的二次通胀，也或许会加重全球经济的不安稳，引发本钱的惊惧性撤离，加大美债的兜售压力。
我国减持美债，或许仍是为了反制特朗普或许加征的关税。
美国对我国的交易压力和或许出台的关税方针，让我国感遭到需求采纳办法以削减对美国经济的依靠，减持美债正是其间的一环。这不仅仅为了防备潜在的经济危险，更是我国在中美博弈中的战略反击。经过削减与美国经济的联络，我国期望增强本身的商洽筹码，为未来的交易商洽堆集更多话语权。
其次，美元持续坚硬；
2024年10月以来，美元指数持续走强，许多国家的钱银（尤其是与美元有较大交易往来的国家）面对着不同程度的价值降低压力。
人民币受中美利差的影响，以及美国钱银方针的传导，持续接受价值降低压力。为应对这一局势，我国经过兜售美债开释美元活动性，添加人民币商场的供应，以此缓解人民币价值降低的压力。
终究，美国债款危机的“火药桶”迸发；
长时间以来，10年期美债被视为全球“无危险财物的基准”，由于美国国债具有极高的活动性和安全性，简直没有违约危险。因而，许多国家（尤其是我国、日本、欧盟等大国）将美债作为外汇储藏的重要组成部分，用以办理和安稳外汇储藏。
但长时间的财务赤字（昂扬的军事开销和社会福利开销）让美国的债款越堆越高，美国政府一般经过发行新的债券来归还到期的宿债，而这些新债又带来更高的利息开销，然后使得美国堕入了“债款的恶性循环”。
自20世纪80年代以来，美国的债款规划持续飙升。1990年时，美国政府债款总额约为3.2万亿美元，2000年增至5.62万亿美元，2010年进一步打破13.5万亿美元。进入2020年，债款总额已到达27.7万亿美元，2023年更是打破34万亿美元。到2025年1月10日，美国未偿债款总额到达36.17万亿美元。
尽管美国的债款问题早已是沉疴旧疾，但凭仗美元的全球储藏钱银位置和美债的“避风港”特点，全球出资者仍然乐意持有和购买美债。
而当时商场的惊惧心情源于美国债款规划的急剧胀大——仅2024年一年内，债款就添加了2.22万亿美元，其间后四个月更是激增1.12万亿美元。此外，美国的未偿债款规划已大幅超出33.1万亿美元的法定债款上限。
更糟糕的是，美联储一边施行降息方针，一边又在背面悄然“放鹰”，这让10年期美债收益率不断攀升。尽管这种操作暂时遏止了本钱的加快外流，但更高的利率却让美国政府的假贷本钱如滚雪球般不断攀升，进一步加重了债款担负，终究构成了一个无法逃脱的恶性循环——利率推高债款，债款加重利率，局势越发难以拾掇。
能够说，特朗普回归所带来的政治不确定性，还有美元的强势和美国债款规划急速胀大，是我国很多兜售美债的主因。
除了我国，美国最大海外“借主”——日本，也因应对日元价值降低压力，挑选减持美债。2024年10月，日本的美国国债持仓环比削减206亿美元，降至1.1027万亿美元，这是日本在曩昔七个月中的第六次减持美债。
此外，英国、开曼群岛、加拿大、比利时和瑞士等国家和地区也在当月减持了美债。这一减持潮明显现已不只仅是个别现象，而是一个全球范围内的遍及趋势。
这种改动不只反映在详细持仓数据中，国际钱银基金组织（IMF）的最新陈述也进一步提醒了这一趋势：美元在全球外汇储藏中的比例已从从前的85%以上下降至现在的58%，创下30年来的新低。
已然全球央行纷繁开端兜售美债，这是否意味着美债违约危险正在上升？这一问题直接关系到咱们一般人是否还应该持续持有美债。
美债是否有违约危险？
尽管美国债款高筑，但当下来看，美债违约的概率不大。
为何这么说？
美国债款不断上涨的根本原因在于美国两党制下的政治不合。民主党和共和党在财务方针上的理念差异，导致政府在开销操控和债款办理方面缺少一致性。为了投合选民需求，两党政府往往采纳短期的财务影响办法，而非处理长时间债款问题的结构性变革。这种短期方针加重了债款扩张，影响了财务的可持续性。
为束缚政府假贷并操控赤字，美国建立了债款上限——即政府能够假贷的最大总额。但债款上限并不直接束缚政府的开销才能，它本质上是一个法定上限，而不是经济上的硬性束缚。当债款挨近上限时，有必要经过国会赞同进步债款上限，以便持续告贷。自1939年建立债款上限以来，现已进行了103次调整，然后防止了违约的危险。
关于美国两党来说，债款上限不仅仅一个财务东西，更是一个要害的政治筹码。每逢美国债款挨近上限时，政治两边往往会将这一问题作为博弈的东西，以迫使对方做出退让，然后为自己争夺更多利益。
例如，2023年4月，共和党提出，赞同进步债款上限，但条件是白宫有必要大规划废弃新动力税收抵免方针，这一提议是为传统动力争夺更多利益，由于传统动力企业与共和党有紧密联络（来自汤山老王《财富与周期》）。
尽管美国两党在财务方针上存在明显的不合，但它们都深知美债违约的价值将是灾祸性的。
美元作为全球首要的储藏钱银，其发债才动力于美元在全球钱银系统中的主导位置。美国假如失掉信誉（即无法准时归还债款或失掉偿债才能），美元的全球储藏钱银位置将遭到极大要挟。
美国国债的违约不只对美国国内经济有直接影响，还会涉及全球金融系统，影响到国际各国的经济。两党都理解，美国债款违约将导致全球本钱流出，乃至或许引发新一轮的全球金融危机，这对任何一个政党来说都是难以接受的灾祸。
更何况，美债的最大持有人是美国本身，包含美国的各大组织、出资者以及美联储等。美国政府不或许忽视自家利益。正因如此，尽管政治僵局有时会延迟债款上限的进步，但一般会在终究一刻得到处理。
值得注意的是，进步债款上限尽管能够暂时防止美国债款违约，保证政府能够持续告贷和付出到期债款，但这仅仅一个短期应急办法，它并没有从根本上处理美国不断添加的债款问题。
进步债款上限意味着政府能够经过发行新债来归还宿债。跟着债款规划的不断胀大，政府或许堕入“债款圈套”，即为了付出债款和利息而不得不持续借债。跟着美国财务赤字率不断扩展，商场对美国政府归还债款才能的决心下降，美国新发的债券只能让美联储“接手”，这便是典型的“扩表”行为。
例如，在2008年全球金融危机后，美联储为了影响经济添加并协助政府应对财务危机，施行了大规划的量化宽松方针，购买了很多的国债和其他金融财物。这一“扩表”行为尽管有用提高了商场的活动性，但也或许引发高通胀，添加美元价值降低的压力。
在极点情况下，假如美国面对债款违约危机，且国会未能及时进步债款上限，美联储或许会经过印钞处理问题，直接购买政府债款。这种做法也能防止短期违约，但会添加钱银供应量，相同加重美元价值降低危险（这也是为何咱们一向以为，美联储不会容易加息，不然美国财务面对溃散的危险）。
所以说，尽管美国债款问题日益严重，债款上限危机和财务赤字持续扩展，但美债违约的危险仍较低。美国政府和美联储有多种手法防止违约，不会容易走到违约的边际。尽管这些应对手法或许导致通胀和美元价值降低的压力，但一般是可控的，不会引发灾祸性结果。
那这是否意味着咱们持有美债彻底没有危险呢？
汇率是最大的危险
假如不考虑汇率改动，仅从利率和到期收益视点，美债简直是没有危险的。但当你用人民币购买美债，汇率动摇就成了一个额定的危险要素。假如美元价值降低，外资出资者在将收益兑换回辅币时会遭受丢失。丢失的程度，取决于美元价值降低或辅币增值的起伏。
假定你用人民币兑换美元购买美债，当时情况：美元兑人民币汇率为7.35，1年期美国国债收益率为4.22%，而我国的10年期国债收益率仅为1.23%，中美利差约为3%，换汇本钱大约为0.5%（依据个人在北京银行的结售汇操作经历）。这意味着，假如不考虑汇率改动，你能够从美债出资中取得2.5%的利率收益。
（图表来历：Wind）
一年后，你要将本金和收益兑换成人民币，假如人民币增值超越2.5%，即美元兑人民币汇率降至7.17以下，那么你的利差收益将被彻底“抹掉”，乃至或许呈现负报答。
反之，假如人民币持续价值降低，你不只能赚取利差收益，还能经过美元增值取得额定的报答。但问题在于，现在美元指数挨近顶部，未来或许面对较大的价值降低压力。
首要，如上文所述，债款问题没有得到有用处理，无论是政府持续举债，仍是美联储持续“印钞”，都会使美元供应量添加，推进价值降低；其次，弱美元有利于提高美国产品的出口竞争力，特朗普很或许会倾向于推进美元价值降低，来促进美国的出口和制造业回流；终究，全球正在进行“去美元化”——削减美债持有、添加黄金储藏、推广辅币结算等办法，这些都在耳濡目染地削弱美元的购买力。
在这种布景下，人民币并不存在大幅价值降低的根底。假如国内经济好转，那么人民币乃至有增值的或许，此刻你或许会面对汇兑丢失。
这时候，就有出资者问了，锁汇是不是能够躲避这个问题？
锁汇的方法一般是经过外汇远期合平等金融东西，在未来某一时点以预订的汇率将美元兑换回人民币。这样，汇率动摇的危险就能够被对冲。
但锁汇并非没有本钱。一般情况下，锁汇本钱是经过利率平价理论来核算的。这意味着，锁汇本钱大致等于高息国利率与低息国利率的距离。以中美为例，当时的锁汇本钱大约在2%-3%之间。
也便是说，假如你估计美元将面对较大价值降低压力，或许以为人民币会增值，挑选锁汇能够躲避汇率危险，但你需求承当2%-3%的锁汇本钱，这简直会“吞噬”你从利差中取得的收益。
但现在咱们以为不用急于进行锁汇，由于在当时出口压力布景下，人民币增值2.5%以上的概率相对较低。所以说，咱们能够持续持有美债，但考虑到换汇本钱和小幅汇率动摇，终究收益或许并不会十分抱负。
总而言之，尽管美国的债款问题早已成为全球经济中一个悬而未决的“危险”，但美债违约的概率仍然很低，只不过或许是以美元价值降低为价值。对一般出资者来说，购买美债最大的危险来自汇率动摇。一旦美元价值降低，咱们出资美债的性价比就会大打折扣。
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作者注：
我长时间专心于周期股的研讨，包括猪肉股、造船、航运和金银铜等范畴，现在正扩展到微观经济范畴。在编撰这篇文章时，我参阅了很多优异材料，尽管如此，文章仍存在一些不足之处。
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美债危机，要来了？
出品 | 妙投APP作者 | 丁萍头图 | 视觉我国我国10年期国债收益率已跌破1.6%，与之构成鲜明对比的是，10年期美国国债收益率不断向上打听，最高到达4.79%，正迫临5%的重要关口。美债收益率...